[해외주식] 코메리카(Comerica Incorporated)

[기업개요]

 텍사스 주 달라스에 본사를 두고 있는 Comerica Incorporated (CMA)는 금융 및 금융 서비스 회사입니다. 이 회사는 텍사스, 캘리포니아, 미시건, 애리조나, 플로리다의 3대 지리적 시장에서 금융 서비스를 제공합니다. 또한 이 회사는 캐나다와 멕시코뿐만 아니라 여러 다른 미국 주에서도 사업을 운영하고 있습니다. Comerica는 다음 비즈니스 세그먼트를 통해 사업을 영위하고 있습니다.

1. 기업 은행 부문은 중소기업, 다국적 기업 및 정부 기관을 위한 상업 대출 및 신용 한도, 예금, 현금 관리, 자본 시장 상품, 국제 무역 금융, 외환 관리 서비스 및 대출 신디케이트 서비스를 포함한 다양한 상품 및 서비스를 제공합니다.

2. 소매 은행 부문에서는 중소기업 금융 및 개인 금융 서비스가 포함되며, 여기에는 소비자 대출, 소비자 예금 및 담보 대출이 포함됩니다. 이 세그먼트는 또한 예금 계좌, 신용 카드, 주택 담보 대출 및 주택 담보 대출을 포함한 소비자 상품을 제공합니다.

3. 자산 관리 부문은 신탁 서비스, 개인 금융, 퇴직 서비스, 투자 관리 및 자문 서비스, 투자 은행 및 할인 증권 중개 서비스와 같은 상품 및 서비스를 제공합니다. 또한 연금 제품, 생명 보험, 장애 보험 및 장기 요양 보험 상품의 판매가 이 부문에서 제공됩니다.

4. Finance 부문에는 Comerica의 증권 포트폴리오와 자산 및 부채 관리 활동이 포함되며, 기타 부문에는 중단 영업, 특정 사업 부문과 관련되지 않은 지분 및 현금, 세제 혜택 등이 포함됩니다.

2018년 6월 30일 현재 Comerica의 총자산은 약 720억 달러, 총 대출은 491억 달러, 총 예금은 572억 달러, 주주 자본은 약 81억 달러입니다.

[요약]

 Comerica의 주가는 업계에서 지금까지의 성과를 뛰어 넘었습니다. 이는 회사의 놀라운 어닝 서프라이즈 덕분입니다. 회사의 2018년 2분기 실적은 고수익, 비용 절감, 대출 잔액 증가 및 신용 메트릭스 개선이 반영된 결과입니다. Comerica의 향후 전망은 수익 및 효율성 이니셔티브에 대한 재정적 목표를 즉각적으로 추진하면서 유망할 것으로 보입니다. GEAR Up 이니셔티브를 통해 연말 2018년까지 약 2억 7천만 달러의 연간 세전 이익을 발생시킬 것으로 기대됩니다. 또한 꾸준한 자본 배치 활동은 투자자들의 신뢰를 지속적으로 높여줍니다. 비용 증가와 상업 대출에 대한 실질적인 노출이 여전히 주요 관심사이자 위험이지만, 낮은 세율, 규제 완화 및 이자율 상승은 Comerica가 최대의 매출을 올리는데 뒷받침이 되고 있습니다.

[매수포인트]

1. Comerica는 운영 효율성 향상에 주력하여 2016년 중반에 GEAR Up 이니셔티브를 도입했습니다. 이 이니셔티브 시행 이후, 은행은 38개의 은행 센터를 통합하고, 은퇴 계획 비용을 크게 줄이며, 약 800명의 직원을 축소했습니다. 자본 수익률은 2016년 6.2%에서 9.3%로 향상되었습니다. 또한 이러한 이니셔티브를 통해 2018년 연말까지 연간 2억 7000만 달러의 세전 이익을 제공할 것으로 예상되며, 2019년 이후에는 세전 소득에서 3500만 달러의 추가 혜택을 제공할 것으로 예상됩니다.

2. 금리 환경이 점진적으로 변화함에 따라 코메 리카에 대한 마진 압박은 완화되고 있는 것처럼 보입니다. 2016년에서 2018년 상반기에 이르기까지 회사는 수년간의 마진 악화 이후 순이자 마진 (NIM)의 상승을 보고했습니다. 또한, 개선된 대출 수익률의 혜택을 누리고 있으며 특히 최근 연준 금리 인상에 이어 프라임 대출 금리를 5%로 인상했습니다.

3. Comerica의 개선된 대출 포트폴리오 역시 마진 향상에 일조하고 있습니다. 전반적으로 도전적인 시장 환경이 형성되고 있음에도 불구하고 총 예금 및 대출 잔액은 지난 몇 년 동안 지속적으로 개선되었습니다. 지난 5년 (2013~2017) 동안 대출 및 예금은 연평균 2% 가까이 증가했습니다. 상업 및 주택 담보 대출 증가로 2018년 상반기에 대출 잔액이 계속 증가했지만 예금은 주로 이자가 없는 예금의 감소로 인해 소폭 감소했습니다. 경기가 점차 개선됨에 따라 대출 및 예금 증가가 지속될 것으로 예상됩니다.

4. Comerica의 자본 배치 활동은 고무적입니다. 이 회사는 2018년 4월에 분기별 배당금을 13% 인상했습니다. 최근 2018년 6월 연방 준비 은행은 DoddFrank Act 스트레스 테스트와 포괄적인 자본 분석 및 검토를 통해 총 1,000억 달러 미만인 은행 지주 회사를 면제했습니다. 따라서 Comerica는 면제를 받았습니다. 또한 회사의 부채 비율과 배당 성향은 미래에 그러한 배당금 인상이 지속될 수 있다는 사실을 반영하고 있습니다.

5. Comerica의 비이자 수익은 지난 3년간 연평균 3.4%의 성장을 보였습니다. 2018년 상반기에 증가 추세는 카드 수수료의 하락으로 인해 주로 소폭 반전되었지만 신탁 및 중개 서비스와 같은 자산 관리 제품을 포함한 교차 판매 기회는 회사에 이익이 될 것으로 예상됩니다. 또한 회사의 GEAR Up 이니셔티브는 2018년에 수수료 수입을 4% 증가시키는 것을 목표로하고 있습니다. 이러한 상승 추세의 지속은 미래의 외형 성장을 도울 것이라고 믿습니다.

6. Comerica의 12개월 자기 자본 수익률 (ROE)은 13.14%로 업계의 11.10%와 비교할때 우위에 있습니다.

7. Comerica의 주가는 업계의 1.6% 하락에 비해 현재까지 5.8% 상승했습니다. 이처럼 긍정적인 추세로 인해, 회사의 당기 순이익 추정치가 지난 30일 동안 소폭 상향 조정되었습으며, 현재 PEG 비중이 산업 평균 수준을 하회하면서 저평가된 것으로 판단된고 있습니다. 또한, 펀더멘탈에 대한 진전을 감안할 때, 앞으로의 분기에도 계속 좋은 실적을 낼 수 있을 것으로 기대됩니다.

[매도포인트]

1. Comerica의 비이자 비용은 구조 조정 비용 및 회계 자료 변경으로 인해 급여 및 수당이 상승하고 2016년에 5.6% 증가하여 전년 대비 13.0 % 증가했습니다. GEAR Up 이니셔티브로 인해 2017년에 3.6%의 비용이 감소 했음에도 불구하고, 기술에 대한 지속적인 투자로 인해 올해는 증가할 것으로 예상됩니다.

2. Comerica는 지리적 영역을 다양화하려고 시도하고 있지만, 지난 몇 년 동안 경제 환경이 계속해서 어려움을 겪고있는 캘리포니아와 미시간에서 총 수익의 대부분을 창출하고 있습니다. 이 지역들이 개선되는 모습을 보이고는 있지만 중요한 전환점은 아직 파악하기 힘들기 때문에 이 지역에서 많은 수입 창출은 하고 있지 못하는 상황입니다. 

3. Comerica는 상업 대출에 상당한 익스포저을 가지고 있습니다. 2018년 6월 30일 현재, 회사의 대출 포트폴리오에 대한 익스포저는 전체 대출의 약 63%입니다. 상업 대출에 대한 이러한 높은 익스포저는 시장의 변화에 있어 회사가 위험에 처할 수있는 확률이 높다는  나타냅니다.