[해외주식] 아메디시스(Amedisys Inc)

[기업개요]

 Amedisys Inc. (AMED)는 미국의 증가하는 만성 질환 인구 및 고령화 인구에 대해 미국 전역에서 가정 보건 및 호스피스 서비스를 제공합니다. 이 회사는 또한 만성 질환 및 당뇨병, 관상 동맥 질환, 울혈성 심부전, 정형 외과, 복합 상처 치료, 노인성 수술 회복, 균형 재훈련, 행동 건강 및 뇌졸중 회복과 같은 다양한 질병 및 다양한 재활 프로그램을 운영하며 의사, 간호사, 사회 복지사, 치료사, 영양사, 자원 봉사자, 카운슬러 등으로 구성된 학제 간호 팀을 이용하여 호스피스 서비스를 환자에게 제공합니다. Amedisys는 1982년에 설립되었으며 LA에있는 Baton Rouge에 본사가 있습니다.

 회사는 환자 기반 (평균 연령 81세)의 연령 인구 통계로 인해 매출의 상당 부분을 메디 케어 (만성 질환 치료)에서 상환받는 것에 의존합니다. 메디 케어는 지난 3년간 Amedisys의 순 서비스 수익의 약 82%에서 84%를 차지했습니다. Amedisys는 지불 자원을 다양화할 계획이며 고령 인구의 요구, 의료 개혁을 둘러싼 불확실성 및 Accountable Care Organisation (ACO)과 같이 현재 개발중인 새로운 의료 모델을 토대로 메디케어에 대한 의존성을 낫추려 하고 있습니다.

 이 회사의 운영에는 가정 보건(2018 년 1분기 총 매출의 71%), 호스피스 (24%), 개인 의료 및 기업 등 4 가지보고 부문으로 이루어진 환자 서비스가 포함됩니다. 가정 보건 부문은 질병, 부상 또는 수술로 회복 할 수있는 개인 가정에서 광범위한 서비스를 제공합니다. 반면에 호스피스 (Hospice) 부문은 말기 질환에 직면한 사람들에게 편안함을 줄 수 있도록 고안된 서비스를 제공합니다.

[요약]

 지난 3개월 동안 Amedisys는 홈 헬스 및 호스피스 부문에서 메디 케어 및 비 메디 케어 수입의 지속적인 성장을 목격했습니다. Amedisys는 현재 이 분야에서 기회를 찾고 있습니다. 최근 출시된 퍼스널 케어 부문에서 회사는 인상적인 견실한 성과를 보여주었습니다. 인터 시티의 매수와 같은 바람직한 전략적 인수 또한 회사의 성장에 기여할 것으로 보입니다. 그러나 영업 비용의 증가와 매출 총이익의 감소는 우려를 불러 일으키고 있습니다. 또한 치열한 경쟁 구도와 규제 문제로 인해 가정 보건 및 호스피스 산업에 지속적으로 어려움이 존재합니다.

[매수포인트]

1. 주식 가격 움직임 : 지난 3개월 동안 Amedisys는 자신이 속한 산업보다 성과가 뛰어났습니다. 홈 헬스 및 호스피스 부문에서 메디 케어 및 비메디 케어 수입의 성장이 고무적이었습니다. Amedisys는 현재 이 분야에서 기회를 찾고 있고 최근 시작된 퍼스널 케어 분야에서 회사의 견실한 성과에 대해서도 낙관적인 입장입니다. 유리한 인구 통계 학적 추세와 전략적인 인수 또한 회사에 긍정적으로 작용하고 있습니다.

2. 가정 보건 및 호스피스의 새로운 기회 : 2017년 11월에 CMS는 2018년 메디 케어 가정 건강 보험료를 갱신하고 개정하기 위한 최종 규칙을 발표했습니다. 

 회사는 병원에서 제공하는 환자의 필요를 충족시키는 질병 관리 프로그램을 구현할 뿐 아니라 치료의 질을 향상시키기 위해 노력하고 있습니다. Amedisys는 또한 병원에서 더 많은 추천을 받아 사업을 확장하기 위해 노력하고 있습니다. 이와 관련하여 우리는 CMS의 번들 지불 프로그램이 심장 마비 및 우회 수술을 위해 도입되었다는 점에 유의합니다. Amedisys는 이러한 종류의 환자를 보유하고 있기 때문에 이 프로그램이 병원에 대한 재입원을 줄이고 양로원에서 환자를 가정의 건강으로 전환시키는 새로운 기회로 작용할 것으로 기대합니다.

3. 긍정적인 인구 통계적 추세 : 가정 보건 산업은 미국 인구의 고령화, 환자의 독립 욕구, 저렴한 가정 형태의 가정 건강에 힘입어 장기적으로 엄청난 성장을 이룰 것입니다. 회사는 미국 인구의 고령화 인구 구조와 가정 보건 환경에서 보다 높은 시력 환자를 돌볼 필요성을 지속적으로 고려해야합니다. 또한 미국 의료 시스템에 계속해서 압박을 가하면서 Amedisys와 같은 사업자는 제도권 하의 고비용 구조에서 가정 보건과 같은 저렴한 환경으로의 볼륨 이동이 계속 증가하는 혜택을 계속 누릴 것으로 예상됩니다.

4. 가치를 창출하기 위한 전략적 인수 및 파트너십 : Amedisys는 다수의 소규모 지역 공급 업체와 제휴하여 틈새 산업에서 경쟁합니다. 또한 회사의 장기 전략은 전통적인 가정 건강 및 호스피스 케어 회사에서 환자의 필요에 보다 잘 부응하고 지불 수단을 다양화하여 환자의 의존도를 줄이고 지속적인 치료를 가정에서 이루어 지도록 하는 것에 초점을 맞추는 것입니다. 결과적으로 회사는 기존 재택 간호 및 호스피스 사업을 보완하고 노년층이 보다 효과적으로 건강을 관리하고 더 오래 집에 머물 수 있도록 새로운 비즈니스 라인을 개발하고 있습니다.

 작년 한 해 동안 이 회사는 여러 가지 전략적 인수를 실시했으며, 최근 테네시 주 녹스빌에 본사를 둔 개인 간호 서비스 제공자인 East Tennessee Personal Care Service (ETPCS)를 최근에 인수했습니다. Amedisys에 따르면, 이 매입은 매사추세츠와 플로리다 이외의 지역에서 개인 관리 영역을 확대할 것입니다. 이와는 별도로 이 회사는 MA의 Malden에 본사를 둔 개인 간호 제공자인 Intercity Home Care를 인수했습니다. 특히 Intercity Home Care의 전체 자산 기반은 Associated Home Care에 의해 인수되었습니다. 이를 통해 유명한 가정 건강 및 호스피스 서비스 제공 업체가 매사추세츠 주에 더 널리 보급될 것입니다. 최근 다른 주요 인수는 2017년 5월 테닛 헬스 케어 (Tenet Healthcare)의 홈 스태프 (Home Staff, L.L.C.)의 자산과 함께 3 개의 가정 건강 센터 (일리노이, 매사추세츠 및 텍사스에 각각 1 곳) 및 호스피스 케어 센터 2 곳 (애리조나 및 매사추세츠에 각각 1 곳) 이며 현재 경영진은 향후 여러 인수를 위해 충분한 현금 잔액을 확보하는 것으로 기대하고 있습니다.

[매도포인트]

1. 부담스러운 Valuation : Amedisys의 주가가 지난 3개월 동안 업종 대비 초과 상승했지만, Forward PER (F12M 기준) 배수를 비교 분석한 결과 투자자들의 우려를 불러 일으킬 수 있는 상대적으로 부정적인 의견이 제시되고 있습니다. 현재 PER는 28.42로 업계 P / E (F12M 기준) 16.70에 비해 상대적으로 높은 수준입니다. 시장과 비교해도 지난 3개월 동안 S & P500 지수의 현재 P / E (F12M 기준)는 17.26이므로 밸류에이션 측면에서는 매력도가 그리 높아보이지 않습니다.

2. 경쟁적인 환경 : 가정 보건과 호스피스 시장은 여러 지역의 소규모 지역 제공자들과 경쟁하고 있습니다. 이 시장에는 진입 장벽이 거의 없기 때문에 Amedisys는 개인 소유 및 공공 소유 및 병원 소유 건강 관리 서비스 제공 업체와의 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 직원의 가용성, 서비스의 질, 방문 직원의 전문성 및 서비스 가격에 따라 경쟁합니다. 또한 인수 및 자본 지출에 대해 비과세 기반으로 자금을 조달하거나 회사에서 이용할 수 없는 자선 기부금을 받는 비영리 단체와 경쟁합니다.